4月10日上午，中国各商业银行参与了上海国债期货业务的启动。中国工商银行、农行、中行、建行和交行，这五家最大、最强的国有商业银行，成为中国金融交易所首批允许进入市场的商业银行成员。国有商业银行作为一支重要力量，已经与国债期货“联姻”。随着这股强大“活水”的进入，国债期货交易将进入一个新的发展阶段，这对我国宏观经济运行将产生重要的积极影响。
自20世纪80年代初，中国开始发行国债，对当时处于起步阶段的基础设施建设起到了重要的推动作用，对中国金融市场和证券市场的发展也起到了重要的启示作用。20世纪90年代初，中国证券市场刚刚建立，还不成熟的上海证券交易所推出了国债期货交易。当时，它的目标之一是丰富市场交易的种类，促进证券市场的建设。二是通过期货交易的价格发现功能，提高国债发行的市场化水平。但是，当时市场对国债期货交易的特点没有清晰的认识，特别是风险防范机制还不成熟，一些机构的过度投机行为没有得到遏制。1995年2月23日，市场波动事件(“327国债事件”)发生，触发国债期货市场关闭，直到2013年才重新启动。
国债期货市场的曲折发展直接反映了这个市场的高风险。我国今天发行的国债与20多年前发行的国债大不相同。国债利率不再是预先确定的，而是由市场机构通过招标发现的，这更清晰地反映了市场化的色彩。国债的发行也主要由商业银行和保险机构承担。这一变化不仅保证了国债的顺利发行，也赋予了国债更多的金融工具功能。对于已经完成市场化改革的中国金融机构来说，特别是自主决定存贷款利率的权利，国债已经成为利率发现和风险对冲的重要工具。
在国债期货交易市场恢复的头几年，管理部门从“327国债事件”中吸取教训，采取审慎的管理措施是可以理解的。然而，长期以来，持有国债最多的金融机构被排除在国债期货交易市场之外，使得这种金融工具的交易量低于其他期货品种，国债期货价格发现和风险管理功能没有得到充分发挥。截至2019年底，中国国债余额为99亿元，居世界第二位，但仍与世界第一大经济体美国存在较大差距，与中国庞大的经济总量不相称。
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4月10日上午，中国各商业银行参与了上海国债期货业务的启动。中国工商银行、农行、中行、建行和交行，这五家最大、最强的国有商业银行，成为中国金融交易所首批允许进入市场的商业银行成员。国有商业银行作为一支重要力量，已经与国债期货“联姻”。随着这股强大“活水”的进入，国债期货交易将进入一个新的发展阶段，这对我国宏观经济运行将产生重要的积极影响。
自20世纪80年代初，中国开始发行国债，对当时处于起步阶段的基础设施建设起到了重要的推动作用，对中国金融市场和证券市场的发展也起到了重要的启示作用。20世纪90年代初，中国证券市场刚刚建立，还不成熟的上海证券交易所推出了国债期货交易。当时，它的目标之一是丰富市场交易的种类，促进证券市场的建设。二是通过期货交易的价格发现功能，提高国债发行的市场化水平。然而，当时的市场对国债期货交易的特点没有一个清晰的认识，特别是
国债期货市场的曲折发展直接反映了这个市场的高风险。我国今天发行的国债与20多年前发行的国债大不相同。国债利率不再是预先确定的，而是由市场机构通过招标发现的，这更清晰地反映了市场化的色彩。国债的发行也主要由商业银行和保险机构承担。这一变化不仅保证了国债的顺利发行，也赋予了国债更多的金融工具功能。对于已经完成市场化改革的中国金融机构来说，特别是自主决定存贷款利率的权利，国债已经成为利率发现和风险对冲的重要工具。
在国债期货交易市场恢复的头几年，管理部门从“327国债事件”中吸取教训，采取审慎的管理措施是可以理解的。然而，长期以来，持有国债最多的金融机构被排除在国债期货交易市场之外，使得这种金融工具的交易量低于其他期货品种，国债期货价格发现和风险管理功能没有得到充分发挥。截至2019年底，中国国债余额为99亿元，居世界第二位，但与世界第一大经济体美国仍有很大差距，与中国庞大的经济总量不相称。
今年2月，经国务院批准，中国证监会、财政部、中国人民银行和中国银行业监督管理委员会联合发布公告，允许符合条件的试点商业银行和具有投资管理能力的保险机构按照依法合规、风险可控、可持续经营的原则参与国债期货交易。这一次五家商业银行得以进入国债期货交易市场，这是这一决定的具体实施。商业银行作为国债的最大持有者，参与国债期货交易将进一步提高国债期货价格的有效性和代表性，促进各种金融要素市场的有机整合，提高金融市场资源配置效率。更重要的是，在新发肺炎疫情影响后，中国需要更多地利用财政政策来确保宏观经济的健康运行。在此背景下，政府债券的发行将达到一个新的高度。活跃的国债市场也将在未来发行更多地方政府债券、金融债券和企业债券方面发挥重要的主导作用。
经过近几年的制度建设和实践探索，国债期货市场在风控、交易机制和交割制度等方面都有比较完善的监管体系。自2013年市场重启以来，国债期货交易运行平稳，无交割风险事件，无重大违法违规行为。因此,“327国债事件”等重大风险可以基本消除。经过多年的市场化改革，此次入市的五大商业银行具备了相对成熟的风险控制能力。我们有充分的理由相信，商业银行与国债期货市场之间的“联姻”将会结出预期的果实。
(责任编辑:王千)
