自3月17日至4月5日的21天里，超过35个城市出台调控措施，范围之广、力度之强、密度之大，传递出一种“生死时速”的紧迫感。调控之后，不少刚需的资金被冻结，二手市场也开始呈现观望情绪。然而，投资客的资金流动却没有停止，他们“一城调控换一城”，不断和政府打“游击战”。而对于调控严厉的一二线城市来说，租赁市场的规模化兴起正在成为新的趋势。4月6日，住建部和国土资源部发布的通知表示，“增加租赁住房有效供应。将新建租赁住房纳入住房发展规划，采用多种方式增加租赁住房用地有效供应。”政策的倾斜驱赶着资本往租赁市场流动，不少地产品牌纷纷试水该领域。

　　在热点一二线城市加强调控之后，楼市资金发生两个主要变化，一是从核心区域（环京、长三角、珠三角为主）流向周边；二是从东部流向中西部。

　　2017年以来，各地纷纷加码楼市调控。真正把这轮调控推向高潮的，当属北京出台的“317新政”，其“二套房首付最高八成”、“认房又认贷”等手段，起到了明显的示范效应。据不完全统计，自3月17日至4月5日的21天里，超过35个城市出台调控措施，范围之广、力度之强、密度之大，传递出一种“生死时速”的紧迫感。

　　这些调控政策主要着眼需求端，包含了限购、限贷、限价，甚至限售等行政性手段，政策主要针对投资客。

　　喧嚣之下，疑问仍然未解：自2013-2014年后，我国房地产市场进入总体供大于求的阶段。既然如此，缘何此轮市场仍然出现疯长，以至于迫使政策加码到极致？同样地，在多年的打压之后，投资客为何仍然横行市场？

　　这些问题表现在房地产领域，但答案却在房地产之外。

　　不速之客

　　如果说“雄安三县”限购属于政策利好下的个案，那么句容、沧州、镇江、莆田、东莞、天水等城市的调控加码，则显得出人意料。

　　热点区域周边的三四线城市加码，被认为是此轮调控的重要特征。其不仅与一二线城市同步，步点也十分密集：3月19日，保定；3月20日，句容；3月21日，东莞、嘉兴、廊坊；3月22日，沧州；3月24日，佛山、镇江；3月25日，莆田；3月26日，中山；3月28日，常州、丽水；3月29日，东莞、南通、湛江；3月30日，闽侯……

　　与此同时，中西部的太原、长沙、成都、贵阳、天水，以及东北的长春，也都加入了此轮调控。

　　这种调控动向与楼市资金的流动方向十分吻合。按照上海易居研究院的观点，在热点一二线城市加强调控之后，楼市资金发生两个主要变化，一是从核心区域（环京、长三角、珠三角为主）流向周边；二是从东部流向中西部。

　　这些流动的资金中，自然有刚需等合理成分，但从市场表现来看，投资客的比重亦不能忽视。

　　作为“老资格”的炒房者，老石（化名）在北京周边的燕郊、固安均有房产。前几年在燕郊买房时，燕郊所属的三河市已经实施限购，但老石仅花费1万元的成本就获取了当地的购房资格。

　　中部城市长沙也曾承受投资客之苦。去年四季度，一批操着上海、江浙口音的人来到长沙各大售楼处，动辄以全款的形式卖下项目。这引发了当地楼市的震动，有人甚至认为“温州炒房团”卷土重来。

　　“一下子来了这么多外地人，确实少见。”某大型房企长沙公司负责人向21世纪经济报道表示，长沙是房屋供应相对较大的城市，购房者多来自周边县市和湖南省内其它地区，外省人大规模购房的现象十分少见。

　　这些“不速之客”不受欢迎，但对房价的推动作用不可小觑。“短短一周，整个片区的均价能提升2000元到3000元。”上述开发商表示，由于投资客往往把区域内的好户型买下，还会传递出一种恐慌情绪，引导更多的人前来购房。

　　上海易居研究院副院长杨红旭将此称为资产价格上涨中的“正反馈”效应，类似于股市中的追涨杀跌。但这种情绪往往会加剧市场的波动，并导致交易量出现大涨或大跌。

　　资金跷跷板

　　真实的楼市资金规模很难统计，但央行的数据可以作为参照。上述机构的数据显示，今年1-2月的新增人民币贷款中，住户部门中长期贷款超过1万亿元，这其中还有春节因素的影响。

　　对于楼市资金的来源众说纷纭，股市和实体经济被认为是两个主要来源。

　　杨红旭向21世纪经济报道表示，楼市、股市均与宏观经济走势相一致，其中，楼市的变化要稍微滞后于股市。这说明资金会率先进入股市，然后流向楼市，并推动两个市场共同繁荣。

　　但在2015年以后，这种滞后性更加明显，并呈现出“跷跷板效应”。即当股市下跌后，资金会不断流出，并涌向楼市。